华润置地(01109.HK)

华润置地(01109.HK):一线城市拿地占比提高,维持“买入”评级,目标价41.00 港元

时间:20-06-26 13:38    来源:格隆汇

机构:兴业证券

评级:买入

目标价:41.00 港元 

事件:

据公告,公司 2020 年 5 月实现销售金额和面积 212 亿元和 127 万平米,同比下降 0.4%和增长 10.6%。权益销售金额为 139亿元和94 万平米,同比持平和增长8%。 截至5月公司实现累计销售金额和面积790亿元和454万平米,同比下降 13%和7%。

投资要点

维持“买入”评级,目标价 41.00港元:公司保持量入为出、平稳有序的拿地节奏,前5月土地投资均分布在核心一二线及强三线城市,权益比例超过70%。公司销售稳步恢复,当前全年销售目标完成度约三成。展望全年投资物业租金收入,我们预计下半年恢复速度会加快,我们预计公司全年租金收入(购物中心+写字楼)为 111亿元人民币,同比增长 5%。我们预计公司2020/2021年的营业收入为1722/1991亿元,同比增长17%/16%;核心净利润为242/271亿元,同比增长12%/12%。我们维持“买入”评级,目标价41.00港元,对应 2020/2021年PE为 10.9/9.7倍,较现价有32%的上升空间。目前股价对应股息收益率为3.8%。

截至5月销售完成度 30%: 5 月单月公司实现销售金额和面积 212亿元和127万平米,同比持平和增长11%,环比增长 12%和14%。截至5月,公司实现累计销售金额和面积 790亿元和454万平米,同比下降 13%和7%,较上月累计负增长缩窄3和 6个百分点,累计销售均价为 17404元/平米,截至5月的销售完成度为30%。按区域分部,华南、华东、华北、华西、东北和华中销售贡献占比分别为32%、25%、18%、11%、9%、5%。

平稳有序补充土储: 1至 5月公司新增土地项目22个,新增土地储备 GFA为 342 万平米,新增权益 GFA 为 244 万平米,对应权益比例为 72%。新增土地款项为 438 亿元,平均拿地成本为 12835 元/平米,土地成本上升主要源于一线城市拿地占比提高。1至 5月新增土地款项占销售金额的比例为56%,较 2019A 下降3个百分点。

一线城市拿地占比提高:1 至 5月,公司新进入1个城市嘉兴。公司在一二线及强三线城市拿地占比达到 100%。一线城市拿地占比提高,公司首5月在一线城市获取了7幅土地,一线城市新增权益土地款占比达到38%。

5 月单月租金收入同比增速转正:5 月单月公司的租金收入增速实现转负为正。5月公司实现租金收入11亿元人民币,同比增长 3%;购物中心零售额同比增长 26%,同店同比增长 13%。截至 5 月的累计租金收入为 40亿元,同比下降15%,较上月负增长缩窄 5 个百分点。风险提示:宏观经济增长放缓;行业调控政策加严;流动性收紧;公司销售不及预期;人民币贬值;租金收入不及预期。前全年销售目标完成度约三成。展望全年投资物业租金收入,我们预计下半年恢复速度会加快,我们预计公司全年租金收入(购物中心+写字楼)为 111亿元人民币,同比增长 5%。我们预计公司2020/2021年的营业收入为1722/1991亿元,同比增长17%/16%;核心净利润为242/271亿元,同比增长12%/12%。我们维持“买入”评级,目标价41.00港元,对应 2020/2021年PE为 10.9/9.7倍,较现价有32%的上升空间。目前股价对应股息收益率为3.8%。

截至5月销售完成度 30%: 5 月单月公司实现销售金额和面积 212亿元和127万平米,同比持平和增长11%,环比增长 12%和14%。截至5月,公司实现累计销售金额和面积 790亿元和454万平米,同比下降 13%和7%,较上月累计负增长缩窄3和 6个百分点,累计销售均价为 17404元/平米,截至5月的销售完成度为30%。按区域分部,华南、华东、华北、华西、东北和华中销售贡献占比分别为32%、25%、18%、11%、9%、5%。

平稳有序补充土储: 1至 5月公司新增土地项目22个,新增土地储备 GFA为 342 万平米,新增权益 GFA 为 244 万平米,对应权益比例为 72%。新增土地款项为 438 亿元,平均拿地成本为 12835 元/平米,土地成本上升主要源于一线城市拿地占比提高。1至 5月新增土地款项占销售金额的比例为56%,较 2019A 下降3个百分点。

一线城市拿地占比提高:1 至 5月,公司新进入1个城市嘉兴。公司在一二线及强三线城市拿地占比达到 100%。一线城市拿地占比提高,公司首5月在一线城市获取了7幅土地,一线城市新增权益土地款占比达到38%。

5 月单月租金收入同比增速转正:5 月单月公司的租金收入增速实现转负为正。5月公司实现租金收入11亿元人民币,同比增长 3%;购物中心零售额同比增长 26%,同店同比增长 13%。截至 5 月的累计租金收入为 40亿元,同比下降15%,较上月负增长缩窄 5 个百分点。风险提示:宏观经济增长放缓;行业调控政策加严;流动性收紧;公司销售不及预期;人民币贬值;租金收入不及预期。 08 和3.70元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:政策调控超预期,公司销售不及预期